e1 John Hull 風險管理與金融機構 v5

小結

銀行的交易員通過監控自己負責的與某一市場變量相關的所有交易的敏感度，即希臘值來保證它們位於銀行指定的風險額度範圍內。

變量delta（Δ）是交易組合的價值的變化與標的資產價格變化的比率。delta對衝就是指構造delta為0的交易組合（有時被稱為delta中性）。因為標的資產的delta為1，所以持有一個-Δ頭寸的標的資產可以達到對衝交易組合風險的目的。對於期權及更復雜的產品，對衝交易要得到經常性的調整，這一調整過程也被稱為再平衡交易。

對於某一交易組合，一旦做到delta中性，下一步我們往往要關心交易組合的gamma。gamma變量是指交易組合的delta的變化與標的資產價格變化的比率。這一變量可以衡量交易組合價值與標的資產價格之間關係曲線的曲率。另外一個常用於對衝的重要變量為vega。vega用來衡量交易組合價值變化與標的資產波動率變化的比率。通過交易標的資產的期權可以改變交易組合的gamma及vega。

在實際中，為使得delta中性，交易員通常每天調整（再平衡）一次交易組合。要保證在一般情形下的交易組合gamma及vega的中性並不十分容易。交易員通常對這些變量進行測算，當這些變量變得太大時，交易員或者要做對衝交易來減小風險量，或者要將交易進行平倉。