e5 Mishkin 貨幣金融學 v2

21.7.6　美元化

解決缺少透明度和不能承諾匯率目標問題的另一方法是美元化（dollarization），即採用一種穩定的貨幣，例如美元，作為一國的貨幣。實際上，美元化不過是固定匯率指標的另一個變種，它比貨幣局制度能提供更強的承諾機制。通過允許貨幣價值變動，當局可以放棄貨幣局制度，但是在美元化制度下幣值是不可能變動的：一美元始終值一美元，不論它是在美國還是在美國以外的地方。

有人主張新興市場國家採用美元化作為貨幣政策策略：1999年1月巴西貨幣雷亞爾貶值之後，阿根廷官員就曾積極討論過是否實施美元化；2000年3月厄瓜多爾就採用了該策略。美元化的關鍵好處就在於它完全避免了對本國貨幣進行投機性攻擊的可能性（因為沒有本國貨幣，而即使在貨幣局制度下，這樣的攻擊還是危險的。）

美元化也有匯率目標制普通的缺點，如獨立貨幣政策的喪失，經濟受來自核心國突發事件衝擊的風險增大，以及中央銀行創造貨幣和充當最後貸款人能力的喪失。美元化還有一個貨幣局和其他匯率目標制度所沒有的缺點。由於實施美元化的國家不再有自己的貨幣，它就放棄了政府通過發行貨幣而能夠獲得的好處，即所謂的鑄幣稅（seignorage）。因為政府（或中央銀行）不必對貨幣支付利息，它通過用其貨幣購買債券等盈利的資產，可以賺取收入（鑄幣稅）。對美國的聯邦儲備體系來說，這個收入每年大約有300億美元。如果新興市場國家實行美元化而放棄自己的貨幣，它就需要通過其他方式賺錢來彌補這個損失，而這對一個窮國來說並非易事。