e5 Mishkin 貨幣金融學 v2
13.1.3 來自銀行業的競爭威脅
直到不久以前，銀行還被限制銷售壽險產品。然而，這種狀況很快就被改變，現在2/3以上的州允許銀行銷售某種形式的壽險產品。近年來，銀行監管當局，特別是通貨監理署（OCC），鼓勵銀行涉足保險業，他們認為業務多元化可以改善銀行的健全程度並降低破產風險。比如，1990年通貨監理署規定，銷售養老年金——一種投資形式，作為銀行的附屬業務，因此屬於銀行經營範圍。於是，銀行在養老年金市場中的份額超過了20%。目前，超過60%的銀行在銷售保險產品，未來這個數字還會增加。
保險公司和其代理人為應對這種競爭威脅，通過提起訴訟和遊說政府來阻止銀行進入保險業。但它們的努力多次被最高法院以支持銀行的裁決駁回。特別值得一提的是，1996年3月支持巴尼特銀行的裁決規定，不允許銀行銷售保險產品的州立法律應被銀行監管當局做出的允許銀行銷售保險產品的聯邦裁決所取代。這項決定為銀行深入開展保險業務亮了綠燈，隨著1999年《金融服務現代化法案》的通過，銀行可以進一步涉足保險領域，保險公司與銀行之間的界限越來越模糊。
信用保險 保險公司並不甘心忍受銀行對其行業領域的侵佔。它們通過進入信用保險領域做出了迴應，具體有兩種途徑。
信用違約互換 事實上，保險公司能夠提供信用保險的一個方式是，出售可交易的衍生產品——信用違約互換（credit default swap,CDS），如果信用事件發生，例如破產或公司的信用評級被調低，產品的賣出者需要向信用違約互換的持有人進行支付。（第14章將詳細介紹信用衍生產品）。發行信用違約互換相當於對債務工具投保，因為，正如保險那樣，當負面的信用事件發生時，它對信用違約互換的持有人進行支付。近年來，較大的保險公司都進入信用違約互換市場，有時它們對此很後悔（見參考資料專欄“美國國際集團的崩潰”）。
參考資料 美國國際集團的崩潰
通常稱為AIG的美國國際集團，是一個擁有上萬億美元資產的巨型保險公司，在2008年之前它還是世界上最大的20家公司之一。美國國際集團的一個小子公司——金融產品部門，大量涉足信用違約互換業務，承保了超過4000億美元的證券，其中有570億美元是次級抵押貸款支持證券。2008年9月15日雷曼兄弟陷入困境並最終破產，由此揭露出次級抵押貸款證券的真實價值遠遠低於它們的賬面價值，投資者開始意識到美國國際集團的損失早在上半年就足以使其破產。於是美國國際集團的借款者開始大量收回資金，並且美國國際集團難以融到足夠的資金來維持經營。
9月16日，美聯儲和美國財政部決定援救美國國際集團，因為它的破產被認為會對金融系統帶來災難性的影響。銀行和共同基金是美國國際集團的主要債權人，而且美國國際集團的破產會導致它已出售的信用違約互換產品一文不值，因此會對購買它們的金融機構帶來巨大的損失。美聯儲募集了850億美元的信用貸款（隨後美聯儲和政府對其貸款增加到1730億美元）向美國國際集團提供流動性。然而，援救行動卻價格不菲：美聯儲和政府向美國國際集團收取很高的貸款利率，並且如果它生存下來，他們將佔有美國國際集團80%的股份。美國國際集團的前首席執行官莫里斯·格林伯格，將政府的行動描述為對美國國際集團的國有化。
保險公司從未被認為會對整個金融系統帶來風險，所以它們的監管都交由各州的保險業委員會負責。由於近來美國國際集團的問題嚴重威脅到金融系統的安全，所以這個觀點將不再可信。保險業將不再同過去一樣。
單線保險 保險公司提供信用保險的另一種方式是直接提供保險，就像普通的保單一樣。然而，保險監管者則不允許財產和意外傷害保險公司、人壽保險公司以及多元化保險公司去承銷信用保險。單線保險公司（monoline insurance companies）專門從事信用保險，因此，它是唯一獲准提供信用保險的保險公司，當債券發行者違約時，它對定期支付的債券本金和利息進行擔保。這些保險公司，如Ambac金融集團和美國城市債券保險，對市政債券市場尤為重要，它們承保了大量的此類債券。當市政債券獲得的信用評級較低時，如A級，向單線保險公司購買保單，它則呈現出單線保險公司的信用評級，如AAA級。這樣可以降低市政當局的利息支出，也因此值得市政當局為該保單支付保費。當然，要做到這一點，單線保險公司需要有很高的評級。在次貸危機期間，當單線保險公司遭遇信用評級下調時，不僅它們自己，市政債券市場也遭受了損失（見參考資料專欄“次貸危機和單線保險公司”）。
參考資料 次貸危機和單線保險公司
對於次貸危機，一個始料未及的事情是它對單線保險公司的衝擊以及市政債券市場的連鎖反應。對於單線保險公司，不幸的是，它們不僅對市政債券擔保，還為次級抵押貸款支持的債券擔保。隨著這些抵押貸款違約數量的增加，單線保險公司遭受了巨大損失，結果使其AAA的評級水平遭到了下調。這降低了它們的保險憑證價值，不僅是次級抵押貸款證券，市政債券也是如此。隨著次貸危機的全面爆發，市場對單線保險公司的看法是，它們並不值錢，因此，僅僅因為市政當局的信用評級，市政債券便開始以較低的價格交易。結果是，州和地方政府發現它們的利息成本不斷增加。它們受到次貸危機的雙重打擊，更高的借款成本，以及受到經濟疲軟的影響，更少的稅收收入。因此，虛弱的州和地方財政，削減了對道路、學校和醫院的支出。
應用13-1 保險管理
和銀行一樣，保險也是向公眾提供將一種資產轉換為另一種類型資產的金融中介服務。保險公司將保費收入投資到債券、股票、抵押貸款和其他貸款等資產，這些投資收益將用於支付保險賠償。事實上，承保人將諸如債券、股票和貸款等資產轉換為提供一系列服務（如賠付額調整、儲蓄計劃和保險代理合作）的保單。如果承保人在資產轉換過程中能夠以較低的成本為客戶提供所需的服務，同時賺取較高的投資收益，那它將創造利潤，否則將遭受損失。
第10章介紹的逆向選擇和道德風險的經濟概念有助於我們理解銀行管理信用風險的原則。這些原則中的很多都可以應用到承保人的貸款業務。這裡，我們將利用逆向選擇和道德風險的概念來解釋專門針對保險業的一些管理措施。
當保險的存在鼓勵投保人蔘與風險活動會增加保險賠付的可能性時，保單的道德風險就產生了。例如，投保盜竊險的人可能不會採取足夠的防範措施，因為一旦發生失竊，保險公司會補償其大部分損失。逆向選擇的觀點認為，最有可能獲得大額保險賠付的人是最積極購買保險的人。例如，身患絕症的人希望購買金額最大的壽險和醫療保單，從而給保險公司帶來潛在的巨大損失。逆向選擇和道德風險都會導致保險公司大量的損失，因為這會大大增加賠付支出。因此降低逆向選擇和道德風險問題，以減少賠付支出，成為保險公司十分重要的目標，而這個目標恰恰可以解釋我們這裡將要討論的保險實務。
甄別 為減少逆向選擇問題，保險提供者試圖篩選出好的保險。有效的信息收集程序是保險管理的一條重要原則。
當你申請汽車保險時，保險代理人首先要詢問的就是你的駕駛記錄（超速駕駛的罰單數目和事故次數），要投保的車輛類型以及一些私人問題（如年齡、婚姻狀況）。如果你是申請人壽保險，也要經歷類似的程序，但你將被問及更詳細的個人問題，比如健康狀況、吸菸習慣以及吸毒和酗酒情況。人壽保險公司甚至會安排包括提取血樣和尿樣的體檢（通常由獨立的公司執行）。如同銀行計算信用得分來評估潛在借款人風險一樣，保險公司利用你提供的個人信息來確定你的風險等級，即使用統計方法來估計你提出賠償的可能性大小。基於這一信息，承保人可以決定是接受你的投保申請，還是由於你的風險太高，保險公司將無利可圖而拒絕你的申請。
基於風險的保費 基於投保人的風險狀況來確定保費，是一條由來已久的保險公司管理原則。逆向選擇解釋了為何這條原則對保險公司的盈利能力如此重要。
為理解為何保險公司需要按照風險來收取保費，我們來看一個乍看不太合理的關於基於風險保費的例子。哈里和薩莉都是大學生，他們都沒有事故和超速駕駛的罰單記錄，他們都申請了汽車保險。通常哈里的保費會高於薩莉。保險公司之所以這樣做是因為年輕男性的事故率要高於年輕女性。如果保險公司不按照風險等級收取保費，而是根據男性和女性的平均風險收取一樣的保費，那麼薩莉被要求的保費過高而哈里被要求的保費過低，薩莉就會去其他保險公司投保以獲得較低的費率，而哈里會購買這家保險公司的保險。由於哈里的保費不足以彌補他可能發生的事故損失，這家保險公司在哈里身上會賠錢。只有按風險等級收取保費，哈里才會交更多的保費，保險公司才會盈利[1]。
限制性條款 保單中的限制性條款是為降低道德風險的一種保險管理工具。這類條款可以防止投保人從事那些引發保險賠付的高風險活動。例如，人壽保險公司在其保單中規定，如果被保險人在保單生效的頭兩年內自殺，將取消死亡給付。限制性條款還可以對被保險人的行為做出規定。出租摩托車的公司可能被要求向其客戶提供頭盔，以減少與租賃有關的責任。保單中限制性條款的作用與第8章裡債務合約中的限制性條款並無兩樣，都是通過排除不良行為來減少道德風險。
預防欺詐 由於被保險人有向保險公司撒謊以獲取保險賠付的動機，所以保險公司也面臨著道德風險。例如，沒有遵守保險合同中限制性條款的人可能仍會提出索賠要求。更糟的是，有些人可能以根本沒發生的事件要求索賠。於是，保險公司一條重要的管理原則就是進行調查以避免欺詐，確保真實有效的投保人才可以獲得賠償。
保險的中止 隨時準備中止保險合同是另外一個保險管理工具。保險公司可以就被保險人從事增加保險賠付可能性的活動來威脅中止保險合同，從而減少道德風險。如果你的汽車保險公司明確表示，當你的超速駕駛罰單過多時，保險合同將被中止，那麼你將不太可能超速駕駛。
免賠額 免賠額（deductible）是保險公司在支付賠付金時，從被保險人的損失中扣除的固定金額。例如，具有250美元免賠額的汽車保單意味著，如果你由於交通事故遭受了1000美元的損失，那麼你只能從保險公司獲得750美元的賠付。免賠額有助於保險公司降低道德風險。存在免賠額的情況下，即使你提出賠付要求，你也將與保險公司共同承擔損失。因為如果遭遇交通事故，你也會遭受損失，那麼你會更加謹慎地駕駛。因此，免賠額使得投保人的行為與承保人利益更加一致，從而降低了道德風險。由於免賠額減少了道德風險，保險公司可以將保費降低到足以補償投保人的水平。免賠額的另一個作用是，通過迫使被保險人承擔小額損失，降低了保險公司的管理成本。
共同保險 投保人分擔承保人一定比例的損失的安排稱為共同保險（coinsurance）。例如，一些醫療保險提供醫療費用的80%，經過一定的扣減後，被保險人承擔其餘的20%。共同保險和免賠額降低道德風險的原理是一樣的。和承保人共同承擔損失的投保人有較低的動機去從事可能引發高額賠付的活動，如不必要的診療。因此，共同保險是另一個有效的保險管理工具。
對保險金額的限制 另外一條保險管理的重要原則是對保險金額的限制，即使客戶願意支付更高的保費。保險金額越高，被保險人從增加賠付可能的活動中獲得的收益就越多，道德風險也越大。比如，如果塞爾達購買的汽車保險金額高於其車輛的真實價值，她就不會採取足夠的措施防止汽車被盜，如確定鑰匙是否拔出或是安裝警報裝置。如果汽車被盜，她會不以為然，因為她可以用保險公司的賠付去購買一輛更好的汽車。相反，如果保險金額低於車輛的真實價值，一旦汽車被盜，她將遭受損失，因此她就會採取足夠的措施來防止汽車被盜。保險公司必須時刻確保保險金額不要太高，否則道德風險會帶來巨大的損失。
總結 有效的保險管理需要從以下幾個方面做起：信息蒐集與審查潛在的投保人、基於風險的保費、限制性條款、預防欺詐、中止保險合同、免賠額、共同保險和限制保險金額。所有這些原則都增加了投保人通過參與增加賠付額和賠付可能性活動的難度，從而減少逆向選擇和道德風險問題。由於很難獲利，風險狀況很差的人（最可能從事風險活動的人）看不到保險的收益，因而不太願意投保。
[1]事實上，這裡所舉的例子類似第8章所描述的二手車問題。