e5 黄達 金融學 v3

附錄二　馬歇爾勒納條件與J曲線效應

馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner condition）的含義是，當進口需求的價格彈性和出口需求的價格彈性之和大於1時，本幣貶值可改善國際收支。該條件提醒人們，當國際收支出現失衡時，不要盲目地通過本幣貶值來刺激出口、抑制進口，而要看進出口需求的價格彈性到底有多大。

馬歇爾勒納條件的推導

以B表示本幣貶值前的國際收支差額，X表示貶值前的出口量，M表示貶值前的進口量，則

本幣貶值後的出口收入增加額為：

本幣貶值會使進口需求減少，以本幣表示的進口支出相應減少：

同時，本幣貶值後，進口品的本幣價格也會上升1％，因此進口品的本幣支出相應地增加：

將以上兩項相減，便可得出本幣貶值對進口支出的淨增加額：

J曲線效應

即便滿足了“馬歇爾勒納條件”，本幣貶值也不會立即改善國際收支，原因在於，從本幣貶值到國際收支改善存在一段“時滯”，如圖21—5所示。

J曲線效應分為三個階段：

第一階段：貨幣合同階段（價格、數量“雙黏性”）。

進出口合同一般為本幣貶值前簽訂，因此進出口價格、數量不會因貨幣貶值而改變；以本幣表示的貿易差額取決於進出口合同規定的計價貨幣；若以外幣計價，則進出口的本幣價格會與本幣貶值幅度同比例上升。這樣，如果貶值前進口支出＞出口收入，則貿易赤字會進一步擴大（t₀－t₁）。

第二階段：傳導階段（數量黏性）。

進出口價格在簽訂新的合同時可以改變，但進出口數量卻因進出口的供求黏性而不能改變；本幣貶值條件下，進口的本幣價格上升，但數量一時無法減少，以本幣表示的進口支出會增加。另外，出口供給黏性使出口的外幣價格會與本幣貶值呈同幅度下降，因此貿易赤字不會減少（t₁）。

第三階段：數量調整階段。

進出口合同數量可以改變，本幣貶值對國際收支的正向效應開始凸顯；國際收支差額從谷底上升（t₁－t₂）；越過t₂後，本國國際收支轉為順差運行。

【複習思考題】

1.自己設計一些例子，說明一國物價和利率的變動是怎樣影響匯率的。

2.匯率的波動對一國經濟和金融會產生什麼樣的影響？

3.從1997年以來，關於我國人民幣是應該升值還是貶值的爭論持續不斷。你持何種看法？

4.在貨幣領域，對內的政策目標與對外的政策目標是否存在衝突？是否能夠使之統一？

5.在貨幣政策存在國際傳導的背景下發展了國際經濟政策協調理論。試對不同的論點進行剖析，並對推進國際經濟政策協調的前景作些估計。

6.談談IS-LM-BP模型對於開放條件下中國貨幣政策的制定與實施有何借鑑價值。